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欢迎阅读本期每周宏观经济与行业动态解析。
加密货币市场正处于一种罕见的僵持状态。
黄金价格再创新高，股市无惧业绩预警持续攀升，美元则开始走软。风险资产似乎具备进一步上涨基础，但比特币这个流动性宽松环境下最活跃的资产，却止步于11.7万美元。
尽管ETF吸纳资金逾百亿，稳定币余额不断累积，长期持有者逐步释放筹码，各大利好齐聚，但比特币依然未能打破僵局。
到底还缺什么？
让我们进入2025年第37周（9月8日至9月14日）的深度解析。
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上周，比特币在芝商所（CME）以11.7万美元回补8月期货缺口，随后受系列宏观经济事件影响，价格陷入筹码积累与价格发现之间的拉锯。
市场整体温和上扬，迎来两个月以来首次连续两周上涨，但仍被11.7万美元阻力位压制，聚焦9月17日美联储议息会议。
经济基本面依然充满不确定。首先，两周前美国非农数据不及预期。
通胀指标也呈现分化走势。PPI生产者价格指数环比转负，预示成本压力缓解；而CPI消费者价格指数则环比上涨0.4%，同比升至2.9%，创2月以来新高，远超美联储2%目标，表明通胀依旧顽固。
PPI引导市场对通胀预期趋缓，但CPI反映消费端压力犹存。结合就业市场疲软，当前市场对9月降息25基点的概率已超95%，CME FedWatch工具已充分反映。
与此同时，其他资产表现抢眼。
黄金暴涨至3640美元/盎司新高。美股标普500与纳斯达克双双刷新历史高点，聚焦美联储议息前夜。
@TradingView
比特币同样试图冲高。
8月底跌至10.8万美元后迅速反弹，上周再度站稳11.6万美元。但不同于黄金和美股，比特币未能突破阻力，期货缺口填平后动能积聚，11.7万美元关口依旧坚挺。
比特币全周守住11万美元上方，周涨幅3.81%，周日晚间收盘表现稳健。
@TradingView
现货比特币ETF五天吸收资金超23亿美元，创7月以来最佳单周表现，位列2025年第五高峰。机构持续加仓，推升现货市场需求。
但衍生品市场信心略显不足。
比特币期货未平仓合约略增，但投机资金更多涌向以太坊和其他山寨币，主导率周内下降0.7个百分点。
加密贪婪与恐惧指数较前一周上升9点，进入中性区间，投资情绪持续修复。
链上数据同样显示市场流动性充裕，等待共识信号。
SOPR指标显示，长期持有者持续高位派发，短线投资者已由亏转盈，市场健康换手，未现恐慌迹象。
长期/短期持币SOPR比值依然高企，说明主要卖压来自资深钱包而非新手。
@CryptoQuant
MVRV市值/实现价值比本周从2.09升至2.17，显示比特币处于市场周期中段。历史上MVRV达到3.5-4通常预示顶部，2.2左右反映估值稳定，未现过热迹象。
稳定币供应比（SSR）降至四个月新低，表明交易所稳定币流动性提升，相较比特币余额更为充裕。
@CryptoQuant
短线RSI回落至50附近，显示动能中性，后市上行空间犹存。综合来看，流动性充裕但市场信心尚未明朗。
展望后市
降息未必直接利好比特币。
2020年3月美联储应对疫情大幅降息，比特币和风险资产一度大跌，随后流动性注入引发强势反弹。2024年底同样，首次降息先带来波动和获利回吐，宽松周期为新一轮牛市奠定基础。
彼时链上MVRV及巨鲸指标均显示，短期承压后市场收获长线收益。如历史重演，本周首次降息或先引发剧烈波动，未必立即单边上涨，整体上升趋势依然成立。
若比特币突破并站稳11.7万美元，将有望加速新高之路。若再度受阻，尤其美联储因通胀数据保守按兵不动，市场或回落至11.3万美元或更低。盘口流动性在上述区间充裕，部分交易者已预先布局。
@Coinglass
机构持续偏好比特币ETF，投机资金则流向以太坊及Solana。
若美联储决策后BTC放量上行，预计市场动能蔓延。以太坊已吸引杠杆资金，表现或将领先；若BTC横盘受阻，山寨币或成第一批调整对象，投机资金可能快速撤离。
ETF持续吸筹，稳定币余额高企，长期持有者渐次派发，市场整体流动性不断累积，但信心仍待核心催化剂。
若鲍威尔明确释放宽松信号，比特币或将回升11.7万美元并开启新轮价格发现；若其语气谨慎，强调通胀或外部风险，市场或将延续区间震荡，等待10月下一轮数据指引。
对投资者而言，链上指标显示目前市场结构健康，建议保持理性审慎。机构及企业资金持续流入ETF，风险主要在于时点选择，而非方向判断。
下周见证市场信心能否兑现，关注鲍威尔表态。
本周宏观及市场分析完毕。
下周再会。
保持敏锐，
Prathik
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