在 DeFi 流动性竞争日益激烈的环境中，如何建立长期资本沉淀与稳定治理成为关键课题。 Aerodrome 透过 vote-escrow 锁仓模型、ve(3,3) 激励机制与 Gauge 投票分配系统，将交易量、排放激励与治理权力绑定，同时结合排放曲线、rebase 供给调节与 Aero Fed 货币政策，使代币价值、流动性需求与协议治理形成可持续的经济循环，成为 Base 生态中重要的流动性与价值分配基础设施。
本文将从 AERO 与 veAERO 的代币双轨架构出发，解析 veAERO 的锁仓与投票权重机制、代币供给与排放政策、rebase 与货币管理模型，以及 ve(3,3) 激励流程与 bribes 运作方式，同时说明 AERO 的价值捕捉逻辑与潜在风险，帮助读者全面理解 Aerodrome 如何透过代币经济设计重塑 DEX 的治理模式与流动性竞争结构。
AERO 与 veAERO 是什么？代币双轨架构解析
（来源：Aerodrome）
AERO 是 Aerodrome Finance 的原生代币，兼具治理与功能属性。Aerodrome 构建于 Coinbase 推出的 Base Layer 2 网络之上，定位为生态中的核心去中心化交易与流动性协议。用户可选择将 AERO 锁仓最长四年，以换取 veAERO 作为治理凭证；持有 veAERO 不仅能参与协议决策与投票，还可分享部分平台手续费收益，并对每周流动性激励的分配方向产生影响，从而在协议运行与激励机制中拥有更直接的话语权。
Aerodrome 采用双代币模型来同时处理使用价值与治理权力两个层面：
AERO：ERC-20 实用型代币，主要用于流动性挖矿与激励分配。
veAERO：ERC-721 治理型 NFT，代表锁仓后的投票权与收益权。
AERO 本身不直接赋予治理权，用户必须将 AERO 锁定后，才能获得 veAERO NFT，进而参与协议治理与收益分润。这种设计本质上是将短期投机与长期决策权分离，避免治理权被流动性资金操控。
veAERO：锁定机制与投票权的获取
veAERO 采用典型的 vote-escrow（投票托管）模型，用户需要先锁定 AERO 代币，才能获得对应的治理投票权与激励分配影响力。
锁仓行为不仅代表对协议的长期承诺，也决定了参与者在流动性激励与治理决策中的话语权大小。随着锁仓数量与期限的增加，用户可获得更高的 veAERO 权重，从而在投票分配、手续费收益与协议治理中拥有更直接的参与能力，使 veAERO 成为连接资本沉淀与治理参与的重要桥梁。
veAERO 锁仓与投票权重机制
在权重计算上，veAERO 的投票力与锁仓时间呈线性关系，锁定时间越长，对应的治理权重越高。例如锁定 100 枚 AERO 四年可获得 100 veAERO，而锁定一年则仅获得约 25 veAERO，这种设计鼓励长期资金参与协议发展。
此外，系统还提供 Auto-Max Lock 机制，允许 veAERO NFT 自动维持最大四年锁仓状态，使投票权保持稳定而不随时间衰减。这类长期锁仓结构有助于形成稳定的治理基础，也为核心参与者与长期资金提供持续影响协议发展的能力。
Aerodrome 初始代币分配与整体供给结构
AERO 初始供给量为 5 亿枚，其中约 90% 以上都用于社群与流动性相关用途，而非 VC 或私募。
主要分配结构包含：
| 分配項目 | 比例 |
|---|---|
| veVELO 锁仓者空投 | 40% |
| 公共物品基金 | 21% |
| 开发团队（长期锁定） | 19% |
| 流动性与投票激励 | 10%+ |
Aerodrome 在设计上极度偏向社群治理型协议，而非资本导向型项目。
AERO 排放曲线与 Aero Fed 货币政策
AERO 采用无上限供给、可控排放模型，每周透过排放方式分配给 LP。 （测采用 40% 的排放锁定率，并假设 Aero Fed 保持排放量不变。）
排放分为三阶段：
Take-off（起飞期）：前 14 周，每周排放成长 3%，快速建立流动性。
Cruise（巡航期）：之后每周排放衰减 1%，逐步降低通膨。
Aero Fed（去中心化央行）：当排放降至每周 900 万以下后，货币政策交由 veAERO 投票决定提高排放、降低排放，又或是维持不变。
等同于一套 DAO 版本的央行系统。
（来源：Aerodrome）
Aerodrome 的供应量管理：它是如何应对通缩与通胀的？
在代币供应管理上，Aerodrome 透过引入 rebase 机制来平衡通胀压力与治理权稀释风险。当流动性提供者持续获得排放并可能在市场上出售代币时，协议会将每周部分 AERO 排放重新分配给 veAERO 锁仓者，作为对通胀影响的补偿，进而维持长期治理参与者的相对权重，同时，rebase 的强度会根据整体锁仓比例动态调整，当锁仓率下降时，rebase 额度提高，以激励更多资金进入锁仓并稳定治理结构。
从本质上看，这一设计是一种针对治理权稀释的保护机制，在维持市场流动性的同时，强化长期参与者与协议发展的利益一致性。
ve(3,3) 激励模型运作流程：Bribes 与投票奖励
（来源：Aerodrome）
在 Aerodrome 的 ve(3,3) 模型中，交易者、流动性提供者（LP）与 veAERO 投票者形成相互依赖的激励结构：交易者需要低滑点流动性，LP 追求更高排放收益，而投票者则关注手续费分成与 bribes 收益。
每周由 veAERO 持有者透过 Gauge 投票决定各流动性池的排放比例，投票权重越高，对应获得的 AERO 排放越多；同时，项目方可额外提供代币作为 bribes，吸引投票者支持其池子，从而获取更多激励与流动性。
整体流程通常表现为：协议创建交易池并设置 bribes → 投票者分配权重 → 排放进入目标池 → LP 提供流动性 → 交易量提升并产生手续费，再回馈投票者，最终形成由排放与交易需求驱动的自我强化经济飞轮，本质上是一种市场化租用流动性的机制设计。
Permissionless Bribes：市场化流动性引导机制
在 Aerodrome 中，任何人都可以向特定流动性池的奖励合约提供代币，作为 bribes 激励 veAERO 持有者将投票权重导向目标池；参与投票的用户将按权重比例获得额外奖励。
此机制使流动性分配从协议主导转向市场竞价：项目方透过奖励吸引排放与资金深度，LP 获取更高收益，而投票者则获得手续费与 bribes 分润。最终形成投票、流动性与交易量相互驱动的正向循环，也让 Aerodrome 能将排放路由至需求更强或具有战略价值的资金池，强化其在 Base 生态中的流动性枢纽角色。
（来源：Kaloh’s Newsletter）
AERO 的价值捕捉模型与风险分析
100% 收益分润
Aerodrome 最大特色是将所有交易手续费 100% 分配给 veAERO 持有者，协议本身不抽成、不留国库。
目前主要收益来源：
Slipstream（集中流动性池）
V1 传统稳定 / 波动池
每月约分润约超过 690 万美元给投票者。
风险因素
其风险因素包括：
锁仓流动性风险（最长 4 年不可解锁）
持续排放通膨
Base 生态竞争加剧
是一个高收益但高承诺的模型。
总结
Aerodrome 的 AERO 代币经济学并不是单纯的流动性挖矿系统，而是一套完整的去中心化金融治理引擎，透过 ve(3,3) 模型、Gauge 投票机制与 100% 手续费分润设计，Aerodrome 成功将交易量、流动性与治理权三者绑定成一个自我增长的经济飞轮。对长期参与者而言，AERO 不只是代币，更是一种可持续收益权的代表；而对整个 Base 生态来说，Aerodrome 正在重塑 DEX 应有的价值分配方式。