现实世界资产（RWA）代币化不仅意味着将传统资产映射到区块链，更重要的是将整个资产生命周期数字化。从投资者准入、资产发行到收益分配和赎回，每一个环节都需要兼顾区块链效率与传统金融监管要求。因此，机构级 RWA 产品的运作流程通常比普通加密资产更加复杂。
作为 BlackRock 推出的代币化货币市场基金，BUIDL 展示了机构金融产品如何借助区块链实现数字化运营。依托 Securitize 提供的数字证券基础设施，BUIDL 保留了传统基金的投资逻辑，同时利用链上代币完成基金份额登记和管理，成为当前机构链上金融的重要实践案例。
BUIDL 的运作模式是什么？
BUIDL 本质上是一只投资于美国短期国债、现金及回购协议的货币市场基金。与传统基金最大的不同在于，基金份额不是记录在传统证券登记系统，而是以区块链数字代币的形式进行管理。
整个生命周期仍遵循传统基金管理模式，包括募集资金、投资资产、计算基金净值（NAV）、收益分配和投资者赎回，只是在份额登记、持仓管理及部分运营流程中采用了区块链技术。
第一步：投资者完成资格审核
由于 BUIDL 属于受监管的证券产品，并非任何用户都可以直接购买。
投资者首先需要通过 Securitize 提供的身份认证体系，包括：
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KYC（了解你的客户）
-
AML（反洗钱审核）
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合格投资者资格审核
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法律及地区准入审核
审核通过后，投资者会进入基金白名单，获得参与基金申购的资格。
| 流程 | 主要内容 |
|---|---|
| 身份认证 | KYC 信息提交 |
| 合规审核 | AML 与制裁名单检查 |
| 投资者审核 | 合格投资者资格确认 |
| 白名单管理 | 获得基金参与权限 |
这一流程确保基金符合证券监管要求，同时保证链上资产只能由符合条件的投资者持有。
第二步：基金申购与资金进入基金账户
完成资格审核后，投资者可以向基金提交申购申请。
投资资金按照基金规则进入 BUIDL 基金账户，由 BlackRock 按照基金投资策略配置到底层资产，包括美国国债、现金及短期回购协议。
这一阶段与传统货币市场基金基本一致，区块链并不直接参与资产投资，而是负责后续基金份额的数字化管理。
资金完成确认后，基金开始计算对应的基金份额数量，为后续数字代币发行做好准备。
第三步：链上发行数字基金份额
确认申购完成后，Securitize 会根据投资金额，在区块链网络上发行对应数量的数字基金份额（Tokenized Fund Shares）。
这些数字代币代表基金权益，而不是独立的加密货币。
每枚代币对应基金中的一定比例资产，投资者持有代币，即拥有相应的基金份额。
整个过程可以概括如下：
| 阶段 | 链上变化 |
|---|---|
| 资金确认 | 基金收到投资资金 |
| 份额计算 | 根据 NAV 计算基金份额 |
| Token 铸造 | 链上发行对应数量代币 |
| 钱包分配 | 投资者收到数字基金份额 |
由于采用区块链登记，基金份额能够更加透明地记录所有权变化，同时降低传统证券登记流程中的人工成本。
第四步：基金资产持续运营
投资完成后，BlackRock 按照货币市场基金策略管理资产组合。
基金主要持有：
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美国短期国债（Treasuries）
-
现金（Cash）
-
回购协议（Repo）
这些资产持续产生利息收入，并形成基金收益。
与此同时，Securitize 负责维护数字证券登记、投资者账户管理、权限控制及基金行政服务，使链上基金份额始终与现实基金资产保持一致。
投资者钱包中的 Token 数量通常保持不变，但基金净值和累计收益会持续更新。
第五步：收益如何分配？
BUIDL 的收益来源于底层资产产生的利息，而不是链上协议奖励。
基金管理人按照基金运营规则计算每日资产净值（NAV），并根据基金收益情况向投资者分配收益。
收益分配过程仍遵循传统基金管理制度，只是投资者权益记录已经数字化，因此能够更高效地完成份额确认和收益核算。
这也是 BUIDL 与 DeFi 收益协议的重要区别：收益来源于现实世界金融资产，而非链上借贷、质押或流动性挖矿。
第六步：投资者申请赎回
当投资者需要退出基金时，可以按照基金规定提交赎回申请。
赎回流程通常包括：
-
提交赎回申请；
-
基金确认赎回份额；
-
链上数字基金份额注销（Burn）；
-
基金支付对应现金资产。
整个流程依旧受到基金管理规则及证券监管要求约束，并不会像普通加密资产那样实现完全自由流通。
数字代币注销后，对应基金权益同步减少，确保链上份额数量始终与基金实际资产保持一致。
BUIDL 的完整生命周期
从整体来看，BUIDL 将传统基金运营流程与区块链技术进行了结合。
| 生命周期 | 负责机构 | 主要内容 |
|---|---|---|
| 投资者准入 | Securitize | KYC、AML、投资者审核 |
| 基金申购 | BlackRock | 接收资金、确认份额 |
| Token 发行 | Securitize | 链上发行基金份额 |
| 基金管理 | BlackRock | 投资美国国债及现金资产 |
| 收益管理 | BlackRock + Securitize | NAV 更新、收益分配 |
| 基金赎回 | 双方协作 | Token 注销、资金返还 |
这种模式保留了传统基金成熟的风险管理体系，同时利用区块链提高资产登记和运营效率，也为未来更多现实世界资产上链提供了可复制的参考框架。
总结
BUIDL 的运作流程体现了现实世界资产代币化的发展方向。投资者通过 Securitize 完成身份审核后，可申购由 BlackRock 管理的货币市场基金，并获得链上数字基金份额。基金继续按照传统方式投资美国国债、现金及回购协议，而区块链则负责基金份额登记、投资者管理和数字化运营。当投资者申请赎回时，链上代币被注销，对应资金按照基金规则返还。整个流程展示了传统金融产品如何借助区块链实现更加高效、透明的资产管理。
FAQs
BUIDL 的代币代表什么？
BUIDL 代币代表投资者持有的基金份额，每枚代币对应一定比例的基金权益，而不是一种独立的加密货币。
BUIDL 如何完成链上发行？
投资者完成申购后，Securitize 根据基金确认的份额数量，在区块链上发行对应数量的数字基金份额，并分配至投资者钱包。
BUIDL 的收益来自哪里？
BUIDL 的收益主要来自美国短期国债、现金及回购协议等底层资产产生的利息收入，而不是来自区块链协议或加密资产价格波动。
BUIDL 可以自由交易吗？
BUIDL 属于受监管的数字证券产品，链上转让通常需要满足投资者资格审核及相关监管要求，因此不同于普通加密货币的自由流通。
BUIDL 与传统货币市场基金最大的区别是什么？
两者都投资于低风险现金管理资产，但 BUIDL 将基金份额数字化，并利用区块链完成份额登记、投资者管理和部分运营流程，从而提升资产管理效率和透明度。