概要
- 预测市场并非新鲜事物，如今终于实现了去中心化。人类自古就会为预测下注，加密货币让这种行为变成无需许可、透明且全球化的市场，价格反映的是实时群体智慧而非传统民调。
- 基础设施和监管推动市场升级。CFTC 明确监管、传统金融合作，以及多链扩展能力，使预测市场从小众实验跃升为每周 39亿 美元交易量的主流赛道，平台已直接嵌入券商、媒体和消费级应用。
- 不确定性正成为新型金融资产类别。预测市场逐步成为核心对冲、数据和预测基础设施，具备流动性、诚信和分发能力的平台，将在全球范围内为真实世界结果定价并积累价值。
千百年来，人类一直在探索如何汇聚集体智慧对未来下注。古希腊人领取专属代币，通过管道系统投票，陪审团则通过选择实心石或中空石表达裁决。古代酒馆 kapeleia 也常有旁注发生。
17 世纪阿姆斯特丹证券交易所，商人押注货船到港时间；19 世纪美国，政治博彩厅主导选举，直到 20 世纪 40 年代被禁。芝加哥期货交易所的商品期货也是典型代表。我们早已理解，为预测下注能形成强有力的信息信号。
如今，加密驱动的预测市场是这一古老实践的数字重塑——关键在于：无需许可、透明且全球化。
信息市场革命：加密预测市场的独特之处
传统预测市场依赖可信中介托管资金、验证结果并分发奖金。加密技术通过区块链消除了这些中间环节。在 Polymarket 上，你可以就地缘政治、宏观经济和文化等话题下注——无论是“美联储是否会在一月降息？”还是“2026 年奥斯卡最佳影片归属？”——资金由智能合约托管，结果透明验证，奖金自动通过 USDC 发放。无需银行账户，无地域限制，无中介抽成或限制参与者资格。
行业另一巨头 Kalshi，90% 话题聚焦体育，如“PGA Farmers Insurance Open 冠军”和“大学篮球 Kent State vs. Akron”。新兴预测市场 Novig 则专注体育领域。
融合时刻：为何是现在？
预测市场七日交易量已达 39亿 美元，背后原因包括监管成熟、传统金融集成和基础设施突破。
监管方面，CFTC 批准推动平台在美国合规运营。例如，2025 年 7 月，Polymarket 收购了具备 CFTC 牌照的衍生品交易所 QCX, LLC 及清算所 QC Clearing LLC。交易者在 Polymarket 上参与预测合约，享有更高信心和透明度。Kalshi 2025 年 12 月融资 10亿 美元，估值达 110亿 美元，也展现了机构强烈认可。总体来看，监管明朗推动机构资金和个人用户通过成熟券商入场。
洲际交易所（ICE）向 Polymarket 投资 20亿 美元，并将成为 Polymarket 事件驱动数据的全球分发商，彰显传统金融即将深度融入预测市场。
合作关系加深集成。Polymarket 与 TKO Group Holdings 多年合作，使其成为 UFC 和 Zuffa Boxing 的官方独家合作伙伴，实现预测市场技术与现场粉丝体验深度融合。
Kalshi 在 2026 年与 CNN 和 CNBC 达成合作，观众可在新闻滚动条实时看到概率数据。Polymarket 和 Kalshi 也与 Google 签约。Robinhood、Fanatics 和 Coinbase 通过合作及原生应用进入该领域。Robinhood 预测市场在 2025 年 11 月成交了 30亿 份事件合约（环比增长 20%），展现了零售用户的大规模采纳。
技术进步带来基础设施突破，包括 Polygon、Solana、Base 和 Gnosis Chain 的多链扩展；AI 预言机集成实现即时、无需许可的结算；混合 AMM/订单簿模型减少摩擦、提升流动性。对比之下，Augur 平台因技术和监管尚未成熟而发展受限。
市场动态：领军者与挑战者
虽然 Polymarket 依然是主导平台，但未来将持续受到竞争者挑战，为用户提供多样选择。2025 年有十余家机构申请或获批成为指定合约市场（DCM），同比增长 500%。此外，其他企业希望与 DCM 合作，作为未来佣金商提供预测市场服务。
以下是 Polymarket 与 Opinion 的简要对比：
- 截至 2025 年 12 月 3 日的 30 天内，Polymarket 主要数据：
- 未平仓头寸：24710万 美元
- 总名义成交量：43.9亿 美元
- 品类 TVL 市场份额达 82%
- 历史零手续费模式推动用户增长
- Opinion 30 天内主要数据：
- TVL 30 天激增 110%（从 3000万 美元增至 6300万 美元）
- 月度成交量预计达 40亿 美元，展现市场份额变动潜力
- 产品在新兴 L2 基础设施上高度契合市场需求
网络效应和“赢家通吃”格局吸引了增长资本，这些平台为用户提供了从传统衍生品和博彩产品向可扩展多元化的选择。变现模式不仅限于手续费，还包括将实时概率数据授权给新闻媒体、金融终端等；与社交平台及应用的 API 集成；部分公司如 Robinhood 可交叉销售核心金融服务。
用户行为转变
交易者正在迁移至预测市场，在这里可进行更结构化的投机，市场既是对冲工具，也是 DeFi 组合的超额收益来源。实时概率在政治、经济预测中优于传统民调，这一趋势预计也将扩展至其他相关事件合约市场。
虽然最初因政治预测而备受关注，Polymarket 并不局限于该类别。最大 未平仓头寸的市场包括：
- 非选举政治：5500万 美元
- 加密货币：5200万 美元
- 商业：3600万 美元
- 选举：2200万 美元
- 流行文化：2000万 美元
- 体育：2000万 美元
- 合计：24200万 美元
新入局者包括 Crypto.com 与 Hollywood.com 合作推出以娱乐为核心的预测市场，聚焦电影、电视剧、戏剧、演员、音乐人及奖项。Limitless 提供短期预测市场，专注加密与股票价格；该项目由 Coinbase 和 1confirmation 支持，是 X/Twitter 生态下的创新项目。
争议、挑战与新兴解决方案
预测市场面临中心化风险、传统预言机模型下的操控，以及手动报告系统导致的结算延迟等问题。
监管灰色地带仍存在，例如体育博彩归类争议。以 Kalshi 为例，2025 年 11 月，内华达法官判定 Kalshi 属于博彩平台，不享有州博彩法规豁免。Kalshi 的立场是：平台为联邦监管的金融交易所，采用合法事件合约互换而非博彩。判决后，Kalshi 启动了上诉流程。类似情况也在 马萨诸塞州发生。
无论判决结果如何，仍需解决的问题包括年龄限制与负责任博彩相关事项。跨境监管套利也可能成为阻力因素。
需管控的市场操纵风险包括：大户影响低流动性市场、去中心化环境下的刷单与价格操控，以及无需许可交易与市场诚信之间的权衡。
市场形态正在演变，包括持续结果的永续预测市场、处理复杂多变量事件的组合型市场，以及用于动态流动性的绑定曲线机制。预测市场概率可作为 DeFi 协议预言机输入；代币化头寸实现二级交易与杠杆；还可与收益策略及组合对冲集成。
新兴解决方案聚焦于 AI 驱动的无需许可市场即时结算、集成交易所预言机以减少抢跑，以及嵌入共识机制的应用链保障预言机诚信。
前瞻观点
我们认为，近期广泛采纳的催化因素包括：获得 CFTC 批准的平台通过成熟券商在美国上线、社交平台集成（如推文嵌入预测 API）、以及新型银行嵌入金融与投机市场。
此外，随着预测市场发展为独立金融市场类别，未来将出现更垂直化的细分赛道（如体育、商业等）。例如，专注体育的预测市场 Novig 正在为体育博彩用户打造高度定制化的市场与体验。预测市场成为主流消费行为后，这类垂直化平台有望为用户提供优于“一刀切”平台的体验。
未来一到三年，注重隐私的预测市场可能采用零知识证明，而治理应用如 futarchy 及基于结果的决策也有望发展。
前方仍有潜在障碍，包括监管收紧限制全球准入或产品范围、若市场未能提升准确性则用户热情消退，以及传统平台通过区块链技术竞争。
随着进一步集成，我们看到多项积极社会影响：群体智慧助力资源分配与政策决策、去中心化预测成为公共基础设施，以及媒体/治理领域从民调转向参与式概率市场。
问题不在于预测市场能否扩张，而在于我们将拥有多少预测市场，以及哪些模式能把链上定价真实世界不确定性的万亿美元机会收入囊中，助力人类智能与预测。
商业
BitGo 以 25.9亿 美元估值上市，加密 IPO 窗口重启
BitGo 于 12 月获美国顶级监管机构批准，将州信托银行牌照转为全国性牌照，使其可在全美运营。专家称 BitGo 的 IPO 是“2026 年市场对加密上市需求的首个重要风向标”。
瑞银探索为特定私人银行客户提供加密投资服务
这家瑞士私人银行初期将允许部分客户买卖比特币和以太坊，未来或拓展至亚太和美国市场。该行加码加密业务，部分原因是高净值客户对数字资产需求上升。
拉美动态：巴西开放加密业务，哥伦比亚养老金管理公司推出比特币基金
巴西正在简化银行及券商进入数字资产行业流程，哥伦比亚养老金管理公司 Proteccion 计划推出比特币投资产品，旨在利用该国对加密货币的浓厚兴趣。
监管
SEC 撤销对 Winklevoss 旗下 Gemini 加密借贷诉讼
该公司已与纽约金融服务局达成和解。客户将获得 100% 的加密资产返还。
Binance 以希腊子公司申请欧盟 MiCA 牌照
全球最大加密交易所现已布局希腊，并寻求牌照。该牌照将允许其在欧盟范围内运营。Binance 之所以聚焦希腊，是看重其强监管环境及经济增速高于欧盟平均水平。
越南：加密市场牌照申请将于 1 月 20 日启动
约十家银行及证券公司已公布计划，待获批后将通过国家证券委员会监管提供加密交易服务。
新产品与交易
Solana 基金会携手韩华拓展韩国加密市场
韩华资产管理加速韩国数字资产战略，双方签署合作备忘录，目标包括强化 Solana 本地生态系统和推动机构级区块链产品。
ARK Invest 申请 CoinDesk 20 加密指数 ETF
此次举措是公司首次布局广泛加密资产敞口，ETF 将跟踪 CoinDesk 20 指数每日表现。一只基金将比特币与主流山寨币配对，另一只基金将做多指数期货、做空比特币期货。
以太坊基金会成立后量子安全团队，追加 100万 美元研究奖金
基金会支持强化关键哈希函数，新增 100万 美元 Poseidon 奖，与去年 100万 美元 Proximity 奖共同推动更广泛的密码学研究。
Pantera 新闻
Pantera Wrapped：回顾 2025
2025 年再次证明加密市场从未按直线运行。美国监管明朗化等历史性利好推动市场创新高，叙事不断演变，动能周期性重置。尽管年末收官低于高点，但这一阶段正是行业迈向真正突破所需的重启。
Pantera 区块链信函：2026 市场展望
Cosmo Jiang 指出：“2025 年加密市场的回报并非由基本面驱动，而是宏观、持仓、资金流与市场结构效应主导——尤其是比特币以外的资产。梳理全年主要宏观与政策拐点，有助于理解为何行情表现如此割裂。”
Pantera 祝贺 BitGo
十余年来，Pantera 一直支持 BitGo 从早期多签钱包发展到为机构投资者打造全面解决方案。BitGo IPO 里程碑标志着现代金融的成熟，数字资产正加速融入全球市场。
线下见面会
- 香港，2 月 10–11 日
- 新加坡，2 月 12 日
- 纽约，2 月 26 日
- 洛杉矶，3 月 13 日
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