加密行业存在一个“优质币”难题。
绝大多数代币并不优质。
大部分团队既未在法律上、也未在战略上将代币视为股权。长期以来，团队对待代币的重视程度远低于传统公司对待股权的标准，市场也在代币价格中反馈了这种态度。
今天，我想分享两组数据，让我对 2026 年及以后代币生态的发展持乐观态度：
- MegaETH 的 KPI 计划
- Cap 的 stabledrop
让代币供应具有条件约束
MegaETH 将 MEGA 代币总量的 53% 锁定在“KPI 计划”中。其核心思路是：只有 MegaETH 达成关键绩效指标（KPI），这些代币才会解锁。
也就是说，在市场低迷、生态未增长时，至少不会有更多代币进入市场稀释持有者。只有当 MegaETH 生态实现 KPI 所定义的增长，MEGA 代币才会释放到市场。
该计划的 KPI 分为 4 个记分板：
- 生态增长（TVL、USDM 供应量）
- MegaETH 去中心化（ L2Beat 阶段进度）
- MegaETH 性能（IBRL）
- 以太坊去中心化
理论上，随着 MegaETH 达成 KPI 目标，其价值应同步提升，从而减缓 MEGA 稀释对市场价格的冲击。
这一策略与特斯拉为埃隆·马斯克设定的“只有达标才获报酬”激励理念非常相似。2018 年，特斯拉为马斯克制定了分阶段解锁的股权激励方案，只有特斯拉达成市值和营收目标时才会解锁。马斯克只有在特斯拉实现营收和市值增长时才能获得 $TSLA。
MegaETH 正在将类似逻辑引入其代币经济模型。“增加供应”不再是自动的——协议必须在有意义的记分板上取得实际成绩，才能赢得更多供应。
与马斯克的特斯拉指标不同，我没在 Namik 的 KPI 目标中看到 MEGA 的市值被列为 KPI，或许出于法律考虑。但作为 MEGA 公募投资者，这个 KPI 对我来说确实很值得关注。
新增供应的分配对象至关重要
该 KPI 计划的另一个关键因素是 KPI 达成时哪些投资者能获得 MEGA。据 Namik 的推文，获得 MEGA 解锁的是将 MEGA 质押到锁仓合约的用户。
锁定 MEGA 数量越多、期限越长，就能获得进入市场的 53% MEGA 代币分配权。
其逻辑很简单：将 MEGA 稀释分配给已经证明是 MEGA 持有者且愿意继续持有更多 MEGA 的人——这些人最不可能成为 MEGA 卖方。
利益一致性的权衡
这种机制也伴随风险。历史上已有类似结构导致严重问题的案例。参见 Cobie 的相关文章：“ApeCoin 与质押机制的衰亡”
如果你是代币悲观主义者、加密虚无主义者或看空者，这种利益一致性问题就是你的主要担忧。
同样，文章中也提到：“质押机制应当支持生态系统目标”
将代币稀释与 KPI 挂钩，并以 MegaETH 生态价值增长为前提，是比 2020–2022 年收益耕种时代常见的普通质押机制更优的方案。那时，无论团队是否取得实质进展，生态是否增长，代币都会持续发行。
因此，MEGA 的稀释机制本质上是：
- 随着 MegaETH 生态增长而同步限制
- 稀释只分配给最不倾向于卖出 MEGA 的人
当然，这并不保证 MEGA 价值一定上涨——市场有自身规律。但这确实是一次坦诚且有意义的尝试，旨在修复困扰整个加密代币产业的核心问题。
像对待股权一样对待你的代币
过去，团队总是将代币“撒”向整个生态。空投、耕种奖励、赠款等——这些都不是团队在发放真正有价值资产时会采用的方式。
团队像发放毫无价值的治理代币那样分发代币，市场也将其定价为毫无价值的治理代币。
这种理念也体现在 MegaETH 对 CEX 上币的态度上。例如 Binance 开放 MEGA 代币合约交易（而 Binance 历史上经常要求团队支付代币以换取上币资格）
希望团队在代币分发上能更加审慎。如果团队开始将代币视为珍贵资产，市场或许也会随之改变。
Cap 的‘Stable’drop
稳定币协议 Cap 推出了一种“stabledrop”，而不是传统的空投。Cap 并未空投其原生治理代币 CAP，而是向参与 Cap 积分耕种的用户分发原生稳定币 cUSD。
这一做法为积分耕种者提供了真实价值，履行了其社会契约。用户将 USDC 存入 Cap 供应端时，承担了智能合约风险和机会成本，stabledrop 则为其提供了相应补偿。
对于想要 CAP 的用户，Cap 通过 Uniswap CCA 进行代币销售。任何想获得 CAP 的人都必须成为真正的投资者并投入真实资金。
筛选坚定持有者
“stabledrop+代币销售”组合筛选出了真正的坚定持有者。传统 CAP 空投只会分发给投机耕种者，他们很可能会立即抛售。通过要求参与者在代币销售中投入资金，Cap 确保 CAP 分配给愿意承担全部下行风险、追求上行收益的参与者——这一群体更可能长期持有。
理论上，这种结构通过打造高度集中的持仓群体，使 CAP 成功概率更高，与协议长期愿景保持一致，而不是通过不精准的空投机制将代币分发给只关注短期利润的人。
可点击此处观看相关片段：https://x.com/DeFiDave22/status/2013641379038081113
代币设计正在成熟
协议在代币分发机制上变得更聪明、更精准。不再是“撒网式”无差别发放——MegaETH 和 Cap 都选择了极为审慎的分发对象。
“优化分发”已不再是主流——这或许是 Gensler 时代的遗留毒瘤。现在，这两支团队正在优化持仓集中度，以打造更强的持仓基础。
希望 2026 年更多应用上线后，能够借鉴并优化这些策略，让“优质币难题”不再存在，市场只剩下真正的优质币。
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